国星光电：扩产迎合市场需求，有望持续高速发展

　　■事件：公司日前发布公告计划投资人民币100,000万元进行新一代LED封装器件及芯片的扩产。项目计划分两期进行，第一期拟计划投资5亿元，投资完成进行中期投资评价合格后，结合市场实际科学实施第二期投资。

　　■小间距市场持续景气，封装龙头受益：近年来LED显示行业下游需求不断增长，尤其是小间距LED行业尤为突出。根据我们近期对于产业链的观察，2018年下半年小间距LED行业仍旧保持景气度较高的状态，大多数公司订单处于饱满状态。公司在小间距LED封装领域技术持续领先，在一致性等参数方面具有较强优势，占据了毛利率较高的高端灯珠市场，且产品持续供不应求。

　　■公告扩产规模较大，摆脱扩产瓶颈。公司在2018年扩产幅度不大，保持了稳健的扩张节奏，主要是受限于较长的批准决策流程，本次规划批准了10亿元的扩产规模，预计在未来几年内公司的扩张将不会再碰到流程方面的瓶颈，结合公司2018年超级事业部的建立，公司管理层将能够根据市场变化情况进行灵活扩产，为公司LED显示业务的高速发展打下了坚实的制度基础。

　　■MiniLED创新领先，2019有望逐渐落地：2018年6月，公司发布国内首款采用集合封装技术的MiniLED，取得了良好的市场反响。2019年miniled行业规模将有望在多种应用场合落地，公司以小间距LED封装为产能扩张主要依托，进一步实现产品结构优化，也将在MiniLED产品的生产方面进行布局，因此将受益于MiniLED行业的快速发展。

　　■投资建议：我们预计公司2018年-2020年的净利润增速分别为39.9%、24.1%、25.9%，成长性突出;维持买入-A的投资评级，6个月目标价为15元。

　　■风险提示：小间距LED下游需求不及预期，新业务开发不达预期