大举投资魄力尽显 三安光电或成全球最大LED厂

　　三安光电作为中国LED龙头企业，在LED市场的主导都表现了极强的能力及向外拓展的魄力。若以销售金额来看，不久三安将成全球最大LED厂。

　　2016年，三安光电实现营业收入62.73亿元，归属于上市公司股东净利润21.67亿元，分别同期增长29.11%和27.86%。预计在营业收入上首次实现对台湾晶电的超越。三安光电的净利润率高达34.5%，这一数字超过了土豪腾讯的27%的净利润率。

　　今年以来LED芯片需求旺盛，三安光电设备处于满产状态，产能供不应求。10月25日，三安光电发布2017年三季报，公司前三季度实现营业收入62.83亿元，同比增长40.05%;净利润为23.78亿元，同比增长58.9559%;每股收益为0.58元。

　　三安光电表示，前三季度营收大涨主要系本生产规模扩大，产销量大幅增加。目前三安光电产能在全球市占率约12%，持续扩产，并以全球市占率30%为目标。

　　12月5日晚间，三安光电发布公告，公司与福建省泉州市人民政府和福建省南安市人民政府签署《投资合作协议》，拟在泉州芯谷南安园区投资333亿建设一系列项目，包括高端氮化镓LED衬底、外延、芯片的研发与制造、高端砷化镓 LED 外延、芯片的研发与制造等七大项目。同时公司对子公司芜湖安瑞光电增资4亿元。

　　三安广电未来的空间巨大。LED芯片是支撑公司未来两年成长的主要力量，化合物半导体则为公司长远发展带来驱动力。5G时代渐近，射频器件量价齐升，三安光电的GaAs、GaN代工业务将迎来良好发展机遇。此次项目达产后预计年收入达270亿，是目前公司年收入的3倍，可以预见，三安光电未来的收入体量与市值规模远不止于当前。

　　扩展阅读：三安光电为什么能这么赚钱

　　三安光电毫无疑问是中国LED行业最赚钱的公司，无论是毛利率还是净利润率，都高得不像是一家制造业公司。

　　通常制造业毛利高于30%，净利润率能够超过15%已经是相当优秀的表现了。而三安除开2012~2013年的行业低谷期利润有所下滑外，持续的保持毛利高于40%，净利润率达到30%以上的水平。

　　三安光电的净利润得益于MOCVD设备补贴是众所周知的事实。然而如果局囿于三安依赖补贴的刻板印象，却可能离事实更加遥远。

　　近年来随着三安光电的发展壮大，营业外收入对利润贡献比例越来越低，从2011年高达62%下降到2016年的20%，其自身的盈利能力却在一步一步的强化。

　　以下可充分洞悉这家公司的盈利能力所在：

　　1.制造的规模效应。

　　LED芯片制造虽然不如半导体制造那么高门槛，但是也是十足的重资产行业，生产制造的规模效应非常显著。

　　大家比较了解的是MOCVD设备昂贵，实际上为了芯片生产而专门准备的高纯气体供应系统，超洁净厂房等基础设施，是更加不可分割的专用性资产，会大大抬高LED芯片厂商的固定生产成本。

　　反而是MOCVD，从long term来看，更像是可变成本。

　　而三安光电拥有全球最大的LED芯片产能，约占全球芯片产能的20%，只要产能利用率达到合理水平，这些固定成本就可以在更大的芯片产量上摊销，那么估计仅平均成本一项就可以比一般的竞争对手低上10%。

　　2.研发的规模效应。

　　LED作为半导体产业的子产业之一，也是一个研发密集的产业。因为中国LED企业进入这个领域比较晚，在原始的技术积累和专利圈地中处于比较劣势的地位，印象中中国的LED企业技术含量低。

　　三安光电浮出水面的大概只有1200多项专利，实际上为了保持产品竞争力的持续提升，微创新、工艺创新必须是持续不断的，只是大多数不会转化为专利，而是以企业的专有技术的形式存在。

　　举个简单的例子，很多产品线，三安光电就是能持续保持同样的芯片面积比竞争对手亮度高5%，这实际上构成了其产品溢价的技术保证。

　　研发的规模效应更体现在三安光电的研发团队和研发资金的投入规模上。

　　该公司约有470多人规模的博士或日韩台技术专家队伍，高级工程师及硕士以上的人才达到502人，单就LED光电产业的人才储备来说，三安光电拥有全世界最大的人才库。

　　直接的研发资金投入和间接的研发人员用人成本，保守估计也在3亿以上，这相当于前几年一个中等规模芯片厂的年营业收入。

　　这样庞大的研发支出，对一个产量规模不足的企业来说是庞大的负担。但对三安光电来说，摊销到每颗芯片的研发成本微乎其微，产品性能带来的溢价完全可以覆盖。

　　3. 客户数量的规模效应。

　　应该有多个经济学术语可以解释这个现象，比如网络效应，即同一个系统使用的人越多，就越能吸引更多的人使用。本质上也还是可以用客户的规模效应来解释。

　　三安长期积累下的客户群基数客观上促成了与三安这个系统交易时的网络效应。

　　LED芯片属于化合物半导体，生产过程的精度还不能像硅基半导体精确(5个9和11个9的差异)，因此产出的芯片的光电性能是在一个指定区间内呈正态分布，而LED厂商需要对产品根据光电性能的bin集分类之后才能销售给客户。

　　三安光电这样生产规模的厂商单一bin内的产品数量就很可观，可以供给单一客户某一个bin。

　　该公司客户的数量也足够多，每个客户拿到的bin集都很集中。从客户的角度获得的体验就是三安光电的产品一致性很好。

　　另外就是像木林森这样的封装厂，也是因为规模够大，客户群数量够大够分散。这样木林森也可以做到采购芯片的时候不分bin，但是销售给客户的却是单一bin的LED。这项优势也可以至少提高5%的溢价空间。

　　综合上述的三点，三安光电就具备了高出同行15~25%的毛利的空间，再加上从市场结构来看，其在中国芯片市场份额已经接近30%(LEDinside统计约29%)，具有价格领导者的定价权，因此能够维持高毛利就不足为奇了。