陈财茂：关注文化传媒业转型机会

　　“目前，我国传媒行业上市公司大部分都是传统媒体公司，包括图书、报纸、有线电视等。这些公司都是从事业单位转换成为企业单位之后实现上市的，这种转型会使文化传媒行业中的投资机会长期存在。”

　　12月10日，在“中证·国信2011冬季金牛策略全国巡讲”北京站活动中，国信证券研究所传媒互联网行业资深分析师陈财茂表示，目前媒体行业估值存在较高溢价，而这在未来十年是可以持续下去的。其中，广告营销和影视制作将会在文化传媒行业转型中受益颇丰。

　　陈财茂指出，首先，结合日本和美国的经验来看，我国文化消费升级进程是非常明显的，并且这个进程一直在持续，这成为媒体行业发展的长期、强大驱动力。其次，由于事业单位往往不以利润作为考核指标，作为完成“事转企”后的传媒公司，追逐利润则成为公司业绩的重要考核指标，这意味着它们存在着很大的管理改善空间，业绩会随之提升。据统计，很多传统媒体公司目前的业务都属于低回报率，但其手中拥有充足的现金流，这必将促使其进行业务转型，以获取更高的投资回报率。另外，目前媒体行业60家公司中70%-80%都有重组机会;媒体资产证券化率较低，上市这一块资产占整个资产比例不足5%，所以很多资产亟待上市，上市过程当中很多资产通过重组获得。由于以上因素均属于长期过程，陈财茂认为，媒体行业估值一直会保持较高溢价，平均来说可达150%，也就是说媒体行业的PE是整体水平的2.5倍左右，这在未来十年是可以持续下去的。

　　陈财茂认为，文化体制改革的大致路径，大致可以概括成“四个分离，两个融合”。“四个分离”包括区别对待公益性文化事业和经营型文化产业、采编业务和经营型资产、网台的分离、制播分离;“两个融合”包括三网融合和出版发行融合。

　　陈财茂表示，目前文化传媒行业中增长较快的子行业是广告营销和影视制作。这两个子行业存在着三种经营模式，分别是内容公司、渠道公司和平台型公司。其中内容公司和渠道公司更多受制于产品质量、市场需求以及一些难以控制的因素。平台型公司才是高增长行业中的高价值公司。平台型公司在A股里较少，其商业模式比较复杂。